第1章 方向比努力更重要

长期来看，把钱投在哪里在一定程度上决定了你后半生的生活质量。如何才能取得最佳的投资回报？集万千宠爱于一身的黄金，还是变化万千的股票？有的时候，方向比努力更重要。

本章将以历史数据为起点，还原各种投资理财手段的本来面目。

1.1 银行储蓄：投资理财的起点

对很多人来说，把钱存入银行是最省心和最安全的选择，问题是，银行储蓄能否长期帮我们手里的钱保值增值，继而保证我们在投资路上不掉队呢？

1.1.1 小心通胀

投资的目的主要是在未来可预见的时间内获得收益或使资金增值，以防止通货膨胀这只无形的“手”将我们保险柜里的钱慢慢“偷”走。

如果不做投资，那么1801年的1美元在210年后会值多少钱？图1-1给出的答案是5美分！也就是说，通货膨胀在过去210年的时间侵蚀掉了95%的现金购买力。

杰里米·J·西格尔在《投资者的未来》一书中向读者介绍了过去两百多年间股票（Stocks）、名义GDP（Nominal GDP）、实际GDP（Real GDP）、债券（Bonds）、票据（Bills）、黄金（Gold）和美元（Dollar）等金融大类资产的收益率走势，如图1-1所示，其中实际GDP相当于扣除通胀因素后的名义GDP。

从图1-1中，我们能看到，美国的平均年化通货膨胀率在1.4%左右。在此期间，每年的现金购买力都会跌落1.4%左右，两百多年后的现金购买力大致只有之前购买力的二十分之一，现金价值几乎被时间“洗劫一空”。

1.1.2 投资的三层次目标

M2是衡量整个国家存量货币的水平，通俗地说，就是社会流通货币总量（M0）与银行的所有活期存款（M1）以及银行其他存款的总和。三者之间的关系如下：

M0=流通中的现金

M1=M0＋商业银行的活期存款

M2=M1＋商业银行的定期存款＋居民储蓄存款+其他存款

如图1-2所示，自1996年以来，我国M2指标值扶摇直上，其增速遥遥领先GDP绝对额的增速。

图片来源：《从历史数据看不同类别资产的长期收益比较》　作者：星尘jeff

我国的长期CPI同比增速（1980年～2016年）如图1-3所示。根据国家统计局公布的数据：2018年我国实际GDP同比增长6.6%，在可预见的未来，GDP增长率预计将会逐年缓慢下行。

数据来源：国家统计局

综上所述，为了资产的保值增值，你要确立投资目标。这个目标根据难易程度分为三个层次：跑赢M2（8%～16%）是终极目标，当然要想实现并不容易；跑赢GDP（6.5%左右）则相当于跑赢了一半以上的人，这能保证你不至于掉队；而跑赢通胀率（2.8%左右）则能基本保证你的生活品质不会逐年降低，这也是投资理财最基本的目标。

1.2 黄金：与通胀赛跑的硬通货

在很多人眼中，黄金投资已然成为财富保值的重要方式。

我们来看看在200年前用1美元购买的黄金，今天能有多少购买力？答案是3.12美元。在200年里其年化收益率只有可怜的0.54%！

1975年1月，国际黄金价格为175美元/盎司；2017年1月，黄金平均价格为1200美元/盎司。42年间其年化收益率为4.7%，如图1-4所示。长期来看，如遇到恶性通胀时期，其年化收益率也未必跑得赢通胀。

图片来源：金拓网

黄金是典型的长周期品种，其价格波动剧烈。第一轮牛市从1968年到1980年，历时12年，价格从35美元涨到850美元，涨幅接近25倍，在此期间年化收益率高达30.45%。然而，从1980年到1999年这19年间，黄金价格却从850美元跌到251.9美元，跌幅高达70%。

黄金的第二轮牛市从1999年到2012年，历时13年，价格从251.9美元一路上涨到1 922.6美元，涨幅8倍，年化收益率达16.92%。紧接着从2012年至2018年，黄金价格从1 922.6美元一路下跌到1 200美元，跌幅近40%。

即使从1968年的35美元算起，50年间黄金的年化收益率也才7.5%。这还得是运气好买在了低谷期。而一旦踏错周期，就会耽误10年甚至20年，而人的一生又有几个10年、20年？

黄金被称为“没有国界的货币”，如果遇到特殊时期，如战争、金融危机等，提前囤黄金或许是个不错的主意。然而，这不但需要投资者拥有卓越的商业眼光和预见性，还需要一定的运气。

1.3 债券：资产配置的“安全垫”

债券是一种有价证券，其利息是事先确定的，是固定利息证券（定息证券）的一种。人们投资债券除可获得稳定的、高于银行存款的利息收入外，还可以通过买卖债券赚取差价。

1.3.1 家庭资产如何选择配置债券

在我国，债券主要分为国债和公司（企业）债券（简称企债）。国债基本算是刚性兑付，收益率较低；企债的风险相对较高，收益率也要高一些。

如果家庭资产要配置债券，刚性兑付的国债或债券基金（简称债基）是比较好的选择，对于债基，投资者要看其成立以来的历史表现，尤其是要仔细对比混合债基在牛熊市中的表现。图1-5所示为成立时间最长的前30只债基的年化收益分布图。从图中可以看出，大部分债基的年化收益率在4%～6%，最高的年化收益率为8.15%，最低的年化收益率为2.8%，均值为5.36%。

数据来源：天天基金网

图1-6所示是2016年债券型基金的收益分布情况（剔除成立时间不到一年的基金）。在571只债券型基金中，最好的回报率为12.79%，最差的竟然亏损17.45%，均值在1.68%。

数据来源：天天基金网

1.3.2 如何降低债券投资风险

债券市场价格经常变动，一旦发生通货膨胀，货币的实际购买能力下降，投资者赚到的利息可能还不够抵偿通货膨胀率，就会导致亏损。

除此之外，债券的突出风险还表现在违约风险上：当发债公司不能按时履行还本付息的义务时，债券价值就会下降。具体来说，债券投资主要存在以下五个方面的风险。

1. 市场利率波动

利率是影响债券价格的重要因素之一。当利率提高时，债券收益率的吸引力便随之减弱，其价格就降低；当利率下降时，债券的价格反而上涨。期限越长的债券，对市场利率越敏感。所以，债券的价格也会受资金供求关系的影响。

2. 信用风险

信用风险又称违约风险，是指发债主体不能完全按期履行付息还本的义务，它与发债主体的经营状况和信誉有关。按照标准普尔公司的信用等级划分法，债券安全性从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级。在我国，很多投资者将AA级以下的债券称作“垃圾债”。

3. 经营风险

经营风险是指发行债券的机构在其经营管理过程中发生失误，造成企业的声誉和资信程度下降，也会影响二级市场债券的价格，从而给投资者造成损失的风险。为防范经营风险，在投资之前，投资者应充分了解债券发行机构的盈利能力、偿债能力及信誉等。选择多品种分散投资，是降低风险的最简单办法。

4. 流动性风险

流动性风险是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。投资者在投资债券时要认真考察债券的市场接受度和成交量。

5. 再投资风险

购买短期债券会有再投资风险。例如，长期债券利率为5%，短期债券利率为4%，人们会为了减少利率风险而购买短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到3%，就很难找到高于3%的投资机会了，还不如当时投资长期债券，仍可获得5%的收益。归根结底，再投资风险还是一个利率风险的问题。

据统计，过去两百年，短期债券累计涨了275倍，年化收益率仅为2.85%；长期债券累计涨幅达1 600多倍，年化收益率为3.76%；同期美国的平均年化通货膨胀率约在1.4%。可见，从长期来看，债券的利率还是能跑赢通货膨胀率，但这也只是相对而言。

1.4 股票：大众的投资利器

股票是可以买卖的证券，投资股票实际上是投资一家公司，随着公司价值的增长，作为投资者也将取得相应的收益。

道琼斯指数百年间从70多点涨到现在的20 000多点，年均涨幅在6%左右；如果从1932年大萧条的最低点投资算起，年均涨幅是7.65%；从1973年～1974年石油危机的最低点投资算起，年均涨幅是8.8%。每一次经济危机所造成的市场恐慌，都为股票市场带来了买入的良机。

日经指数从1970年至今，年均涨幅只有4.6%，这主要是受1990年日本房地产泡沫破灭后长达20年的经济衰退所拖累。如果计算1970年～1990年（日本经济高速发展的20年）的日经指数，则其年均涨幅高达15%。

下面来看看我们A股的情况，如图1-7所示。

数据来源：Wind资讯

1991年1月到2018年1月，上证综指取得了年均涨幅13.53%的成绩，和“股神”巴菲特所经营的伯克希尔哈撒韦公司近三十年的业绩相比也毫不逊色，如图1-8所示。

图片来源：《为何4次50%的腰斩也阻碍不了巴菲特成为股神？》　作者：老鹰

指数尚且如此，那么具体到上市公司，情况又会如何呢？

下面来看看几家在A股市场具有代表性的公司表现。像万科、格力、茅台这类经典白马股，在过去二十多年间最高的涨了1 000多倍，最少的也涨了30倍。如表1所示。

以上这些上市企业都是我国的明星企业，一般上市公司的长期涨幅可能不会如此乐观，如何去发现、识别和把握公司的投资价值，是本书要重点讨论的问题。