二、货币金融

（一）新增人民币贷款方面

2021年全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元。分部门看，住户贷款增加7.92万亿元，其中短期贷款增加1.84万亿元，中长期贷款增加6.08万亿元；企（事）业单位贷款增加12.02万亿元，其中短期贷款增加9468亿元，中长期贷款增加9.23万亿元，票据融资增加1.5万亿元。综合而言，2021年人民币贷款数据表现出以下几个方面的特点：

第一，信贷总量稳定增长。2021年以来，稳健的货币政策保持连续性、稳定性和可持续性，增强信贷总量增长的稳定性。2021年全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元。12月末人民币贷款余额192.69万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.2个百分点，保持基本平稳（见图1-25）。

第二，企业信贷需求由强转弱。企（事）业单位新增贷款同比减少，主要是因为企业短期贷款大幅少增1.44万亿元。企业中长期贷款增加9.23万亿元，同比多增4300亿元，虽然同比多增，但是主要是因为上半年企业生产恢复，融资需求增加；而下半年受疫情影响，自2021年7月起，企业中长期贷款连续少增，企业经营困难，生产萎缩，资金短缺，叠加大宗商品价格高企等因素，企业生产受到了严重的影响。

第三，个人住房贷款发放金额保持平稳。从住户部门贷款情况看，中长期贷款增加6.08万亿元，同比多增1300亿元。2021年上半年，房地产市场热度不减，居民中长期贷款增幅保持在较高水平。但进入2021年下半年后，房地产融资政策开始收紧，个别大型房企风险暴露，金融机构对房地产行业的风险偏好明显下降，出现了一致性的收缩行为，受此影响，居民中长期贷款增幅明显收窄，甚至出现连续少增。从全年来看，全年居民中长期贷款发放金额保持平稳增长。

在《中国经济安全展望报告（2021）》中，我们预测2021年新增人民币贷款为18.4万亿元，四个季度分别为6.1万亿元、4.9万亿元、4.1万亿元、3.3万亿元。从官方公布的数据来看，2021年新增人民币贷款为19.95万亿元，四个季度分别为7.7万亿元、5.1万亿元、4.0万亿元、3.2万亿元。总体上，误差较小，主要误差来源于第一季度，疫情后经济平稳恢复，疫情对经济的影响逐渐减弱，信贷总量稳步回升，这是2020年我们预测产生误差的主要原因。

（二）M2同比增速方面

2021年12月末，广义货币（M2）余额238.29万亿元，同比增长9%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.1个百分点；狭义货币（M1）余额64.74万亿元，同比增长3.5%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低5.1个百分点；流通中货币（M0）余额9.08万亿元，同比增长7.7%。全年净投放现金6510亿元（见图1-26）。综合而言，2021年M2数据表现出以下几个方面的特点：

第一，M2和社会融资规模的增速与名义经济增速基本匹配。央行行长易纲表示：“货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增长率是基本上匹配的，总量政策是合理的，流动性是充足的。”金融体系坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，保持金融总量平稳增长，维护经济大局总体平稳。

第二，在宏观调控中，中国人民银行综合运用了多种货币政策工具。2021年以来中国人民银行实施稳健的货币政策，综合运用降准、再贷款、再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，发挥了结构性货币政策工具的精准滴灌作用。

第三，货币政策前紧后松。2021年上半年稳增长压力较小，货币政策以“防风险”为主要目的，同时，上半年政府债券发行缓慢，银行可配置资产短缺，金融市场流动性充足；而2021年下半年，疫情反复叠加国内经济恢复基础尚不牢固，经济下行压力加大，稳增长压力也随之加大，结构性政策持续发力，央行通过两次全面降准、加大公开市场操作力度、新增再贷款额度等政策增加市场流动性。

在《中国经济安全展望报告（2021）》中，我们预测2021年M2同比增速为9.8%，四个季度分别为10%、9.8%、9.7%、9.5%，从官方公布的数据来看，2021年M2同比增速为8.7%，四个季度分别为9.6%、8.3%、8.3%、8.7%。2021年第一季度的预测误差较小，第二季度和第三季度M2同比增速明显下滑。2020年受疫情影响，宏观政策支持疫情防控导致宏观杠杆率会出现阶段性的上升，2021年监管部门为了保持宏观杠杆率基本稳定，采取了一定的措施，导致从第二季度开始M2同比增速一直处于下滑趋势中。这是2020年我们预测产生误差的主要原因。

（三）汇率

2021年人民币汇率的整体走势主要受中国宏观经济数据、全球新冠肺炎疫情恢复状况、中美关系走向及美元指数波动等的影响，走势呈现先波动上行后维持震荡的趋势。上半年，中国复工复产持续推进，经济基本面和平稳的货币政策支撑人民币汇率波动上行。后期，中外经济恢复差距减小，加上美联储缩债加息强于预期，美元指数震荡，人民币汇率由波动上行转向震荡。截至2021年年底，在中国出口数据延续高增长、贸易顺差带来较高结汇需求、货币政策稳中趋松以及中外关系紧张的共同作用下，汇率延续震荡，波动幅度不大。

2021年伊始，人民币汇率因经济基本面的支撑形成上行趋势。1月上旬，受美国大选不稳定因素影响，美元指数震荡下跌，致使人民币汇率相应得到拉升，之后，美元指数震荡上涨，从而引起人民币汇率在中下旬转入平稳震荡，美元兑人民币在岸汇率和美元兑人民币离岸汇率分别从2020年12月31日的6.5398和6.5030涨至2021年2月10日的6.4380和6.4288。

2月末，中外关系紧张持续，2月25日美国总统拜登签署了一项为期100天的供应链审查行政令，目的是要降低美国供应链对别国的依赖性，带来市场悲观预期，同时受全球通胀预期上升影响，美国国债收益率在下旬大幅提升，10年期美国国债收益率一度升至1.6%以上，拉升美元指数，致使人民币汇率整体承压下跌至6.52附近。进入3月下旬，美国在签署了1.9万亿美元新冠纾困法案之后，拜登又提出了2万亿美元基础设施计划，提升市场对美国经济的乐观预期，鲍威尔释放“鹰派”信号，将逐步减少美国国债和抵押贷款支持证券的购买规模，推升美国国债收益率持续上涨。截至3月31日，10年期美国国债收益率已经升至1.74%，人民币汇率继续承压下跌，在6.55上下窄幅震荡。

5月，中国统筹疫情防控和社会经济发展工作扎实推进，生产需求持续增长，国民经济恢复态势持续，4月宏观经济数据提升了市场乐观预期，特别是中国4月外贸数据超预期，其中进口同比增长（按人民币计）32.2%，大幅超过前值27.7%，出口同比增长（按人民币计）22.2%，也超过市场预期12.5个百分点，支撑人民币汇率震荡上涨，人民币汇率上行至6.35附近，当月累计上升1100点。

进入6月，中国人民银行进行宽松操作，引发市场对货币政策进一步宽松的猜测，美国通胀上扬引致市场加息预期上升，美元指数当周上涨1.8040点，致使人民币汇率相应受到压低，人民币承压下行至6.47。另外，6月10日，十三届全国人大常委会第二十九次会议表决通过多项法案及两项决定，其中包括反外国制裁法，中外摩擦持续，加大了人民币汇率的波动，人民币进入承压震荡阶段。

7月末，A股出现较大波动，引发市场担忧情绪，人民币受到波及下行，之后外汇管理局、新华社及中央政治局会议的发言表示中国经济持续向好的基本面没有发生变化，要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，要循序渐进推进汇率市场化改革，提升市场信心，人民币汇率在下跌后又震荡上涨，于6.47附近震荡。

之后两个月，受疫情反复及汛情等短期扰动影响，中国宏观经济数据显示主要指标增速放缓，不及市场预期，人民币汇率承压于6.48附近震荡。9月22日，美联储主席鲍威尔在9月议息会议上表示，在2022年年中左右结束渐进式减码购债可能是适宜的，如果经济取得进展继续符合预期，美联储可以在下次会议采取行动，“鹰派”超过市场预期，美元指数在9月底涨破94，人民币汇率继续承压。

10月，受海外经济复苏进程及全球供应链修复缓慢影响，中旬公布的2021年中国9月出口数据延续高增长，超出市场预期，支撑人民币在中旬上行走强升破6.40大关。10月22日，中国外汇局副局长王春英表示，中国外汇市场抗风险能力较过去明显增强，外汇管理局将会保持政策的定力，坚持底线思维，统筹安全与发展，推进外汇领域改革开放，继续保持人民币汇率弹性，不断完善外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，同时，适时开展逆周期调节，切实维护外汇市场稳定，支撑人民币继续在6.40附近震荡。

进入2021年年底，中国出口数据延续高增长以及贸易顺差带来较高结汇需求继续对人民币汇率起到拉升作用。同时，中国人民银行、财政部、银保监会部署2022年重点工作任务，强调要做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性、针对性，要增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，货币政策上稳中趋松，使得人民币升值趋势难以持续。此外，美国、澳大利亚、加拿大等国宣布“外交抵制”北京冬奥会，中外摩擦加剧，压低人民币汇率。在拉升因素和压低因素的共同作用下，人民币整体在6.37附近震荡，波动幅度不大。