供需两端综合施策 防范和化解经济运行中的主要风险点
从前8个月经济数据看，我国经济下行压力仍然很大，供给侧结构性问题也有新的表现。建议继续从供需两侧综合施策，有针对性地解决经济运行中的主要风险点，促进经济保持中高速增长、迈向中高端水平。
一、当前经济运行总体平稳，但经济增速滑出合理区间的风险还在积累
今年以来，我国经济运行总体平稳、稳中有进、符合预期，但稳中也有忧。从需求侧看，经济增长动力仍显不足，投资、消费、出口“三大需求”疲弱且发展不均衡，居民消费价格指数连续下行，通货紧缩预期增强，经济增速滑出预期目标区间的可能性加大。
一是投资增速低位回稳，但下滑压力仍然比较大。今年1—8月固定资产投资同比增长8.1%，增速比去年同期回落2.8个百分点，其中4月至7月连续4个月回落，8月当月有所回升，同比增长8.2%。1—8月制造业投资增速比去年同期下降6.1个百分点，基础设施、房地产开发投资增速虽比去年同期分别加快1.3和1.9个百分点，但比今年上半年下降1.2和0.5个百分点。尤其是企业投资意愿不强，一个明显反映是，存款加快活期化，7月末狭义货币（M1）增速快于广义货币（M2）增速，“剪刀差”扩大到15.2个百分点的历史高点，8月末小幅收窄到13.9个百分点。7月末非金融企业及机关团体贷款同比减少26亿元，近十年来首次出现负增长。
二是消费贡献超过投资，但平稳增长面临制约。今年上半年最终消费对经济增长的贡献率达到73.4%，比资本形成的贡献率高36个百分点。但贡献率的提高，并不能反映消费拉动力在增强，1—8月社会消费品零售总额同比增长10.3%，增速比去年同期回落0.2个百分点。分月看，前8个月中有5个月社会消费品零售总额当月增速弱于去年同期，8月同比增长10.6%，比去年同期回落0.2个百分点。按消费类型看，1—8月，餐饮收入同比增长11.1%，增速比去年同期回落0.6个百分点；商品销售同比增长10.2%，增速比去年同期回落0.1个百分点，其中烟酒、服装、家电、家具和通信器材等销售增速均弱于去年同期。
三是进出口外部压力大，可能短期内难以回稳。国际金融危机以来，全球贸易增长明显放缓，从1990年到2008年的年平均增长7%，下降至2009年到2015年的年平均增长3%。国际组织纷纷下调了2016年全球经济增长预期，国际货币基金组织从1月份的3.4%下调至7月份的3.1%，世界银行从1月份的2.9%下调至6月份的2.4%。9月27日，世界贸易组织将2016年全球贸易增长预期从2.8%下调至1.7%。国际经济贸易增速放缓，使我国实现进出口回稳向好的难度加大。今年前8个月，以人民币计价的进出口总额下降1.8%，其中出口、进口分别下降1%和2.9%。虽然8月份进出口总额有所回升，同比增长7.9%，但从出口先行指数来看，海外市场需求进一步收缩，出口走弱的基本面没有改变。8月份，我国新出口订单指数为49.7%，处于不景气区间，上海出口集装箱综合运价指数处于下行态势，月平均值为645.8点，较上月平均下跌4.4%。
二、供给侧结构性改革稳步推进，但一些问题和风险也值得高度关注
当前供给侧结构性改革“三去一降一补”重点任务进展总体顺利。但要注意以下问题和风险：
一是近期钢铁、煤炭产量因价格上升有所恢复，要防止落后产能“死灰复燃”。从各方面情况看，目前去产能难度要大于预期，部分地区进展缓慢，等待、观望情绪较浓，存在弄虚作假或为减少损失年底前突击完成任务的风险。8月末中钢协中国钢材价格指数为77.54点，比上月增长7.56%；今年第37周环渤海动力煤价格指数为554元/吨，较年初大幅增长49.3%，已触发日均增产50万吨动力煤的一级响应条件。钢铁、煤炭产量出现回升，9月上旬重点钢企粗钢日均产量环比增长4.65%，8月原煤产量降幅也有所收窄，企业复产意愿较强，一些小冶炼厂、小煤窑等落后产能可能恢复开工。同时，铁矿砂、煤炭进口量仍在继续增长，1—8月份全国铁矿砂及其精矿、煤及褐煤进口量同比大幅增长9.3%和12.37%。
二是部分地区房地产市场出现过热，正在对去库存工作形成干扰。截至8月末，全国商品房待售面积连续6个月下降，比今年2月末高峰期的7.39亿平方米减少3061万平方米，8月末比7月末减少512万平方米。但当前房地产去库存任务仍然艰巨，地区之间、住宅非住宅之间差异较大，三四线城市库存问题比较突出，非住宅相对住宅去库存难度较大。地区间房地产价格分化加剧，一线城市和部分二线城市房价上涨较快，“地王”频出，后期稳定房价的难度仍然较大。地价和税费等因素推动房价持续上涨，但上市房企利润率整体下降、负债率大幅攀升，房地产业杠杆风险明显偏高。今年上半年120家上市房企净利润率为8.15%，为近十年来新低，而资产负债率则攀升至77%。部分房产中介暗地推波助澜，散布危害房地产市场稳定的谣言等违规行为屡屡发生，造成了严重不良社会影响。
三是地方政府和非金融企业杠杆率较高，需注意金融风险。2015年，我国地方政府债务率（债务余额/综合财力）为89.2%，已接近国际货币基金组织90%债务率控制参考下限标准。同时，我国居民杠杆率从2005年的17.1%增长到2015年的39.9%，虽然低于国际清算银行债务影响报告85%的警戒线，但是必须警惕居民住房交易杠杆率快速上升和房贷收入比过高问题。非金融企业杠杆率相对偏高且逐年攀升，已从2013年148%上升到2015年160%。当前经济面临较大下行压力，高杠杆率并没有带来更高产出，杠杆率的“分母”增速赶不上“分子”增速，去杠杆任务仍很艰巨。
四是制造业企业成本仍然较高，需改善企业经营环境。在“营改增”等减税政策推动下，企业内部经营成本呈现下降趋势，今年1—8月份规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.87元，比上年同期减少0.26元。但实体经济企业面临的税费负担重，融资成本、制度性交易成本、用地用能和物流成本较高的问题仍然比较突出。由于综合成本攀升，部分制造工厂选择转移到国外的情况还在增多。企业效益也难以改善，工业企业主营业务收入利润复苏缓慢，1—8月规模以上工业企业主营业务收入利润率为5.66%，比1—7月和1—6月分别下降0.01和0.02个百分点。
五是民生等关键领域薄弱环节较多，面临投入不足的矛盾。今年前7个月，水利、农业和生态环保等薄弱领域的投资继续保持较快增长，增速均在20%以上，补短板对稳增长、促投资发挥了重要作用。但补短板需要加大资金投入，当前一些地方财政收支平衡矛盾突出，上半年东北地区一般公共预算收入同比下降8%，中西部地区增速也明显放缓。补短板大部分领域投入产出率比较低，投资吸引力较弱，各方面投资意愿也不强，同时民间资本进入基础设施等领域还面临不少障碍。
三、几点政策建议
在经济发展处于增速换挡和结构调整叠加的关键时期，要坚持以供给侧结构性改革为主线，加快打造新的增长动力。同时，也要注重适度扩大总需求，确保经济运行在合理区间，为供给侧结构性改革创造良好条件，防止顾此失彼。
一是着力提高宏观经济政策效率，推动形成稳增长的良好预期。当前积极的财政政策和稳健的货币政策力度不小，但效果并不尽人意，面临的“两难”“多难”问题有所增加。要加强政策评估，提高政策的科学性和可操作性，增强正面效应、防止负面效应。同时，要注重加强市场预期管理，提高透明度，及时准确发布政策信号，做好政策解读，稳定市场预期和社会信心。
二是注重供需两侧政策协调发力，有力有效推动新旧发展动能相互衔接。要促进“三大需求”协调发力，围绕重大工程项目和薄弱领域扩大合理有效投资，围绕培育新消费促进消费稳定增长，围绕增强综合竞争优势促进外贸回稳向好，坚决遏制经济出现持续惯性回落、甚至滑出合理区间的趋势。要深入实施创新驱动发展战略，进一步为大众创业、万众创新创造良好条件，加快培育发展新动能，改造提升传统动能，促进新旧发展动能接续转换。
三是有序解决苗头性问题，坚定不移推进供给侧结构性改革。妥善处理政府和市场的关系，有序推进“三去一降一补”五大重点任务。特别是去产能要用好市场化、法治化手段，防止弄虚作假；去库存要坚持分类调控、因城施策，既要稳妥推进三四线城市和县城房地产去库存，又要抓好热点城市的控房价、防风险；去杠杆要把握好力度和节奏，用好企业兼并重组、盘活存量资产、开展债务整合、市场化法治化债转股、发展股权融资等手段。
四是加强动态分析研判，有效防范和化解各种风险隐患。随着经济增速回落，各种长期积累的矛盾和风险还会进一步显现。要加大银行不良资产处置力度，逐步打破刚性兑付，有针对性地加强热点城市房地产市场调控，主动引导风险有序释放，防止过度积聚形成大的泡沫。同时，要把握好各项政策节奏和力度，避免政策过急过猛诱发风险叠加释放、集中爆发，影响经济社会稳定发展。
2016年10月6日