当需要耐心时

上述案例中的投机者，在弗吉尼亚—卡罗莱纳化工公司的第一抵押权债券上花费了不到两年的时间，就获得了丰厚的回报。但是，如果他买入的是另外一只第一抵押权的工业债券，比如美国书写纸公司，年利率6%，1939年到期的第一抵押权债券，那么他就需要更多的耐心。美国书写纸公司比弗吉尼亚—卡罗莱纳化工公司早几个月进入破产程序，但是当后者的化学公司已经胜利地走出低谷、重组资本、再现江湖的时候，美国书写纸公司的重组还仍然是前途未卜。这其中的事实表明，当大量固定资产的抵押债券以远低于其成本，甚至是远低于其财产的公平价格出售时，并不一定表示投资者可以快速获利。公司还必须具备迅速恢复盈利的能力，以及以有利条件重组的前景。

一个破产公司在重组的过程中常常会发行债券。事实证明，这样的债券往往是非常有吸引力的投机工具。起初，破产的事实会给投资公众造成心理阴影；而事实上，这样的阴影也掩盖了同样重要的事实，那就是这家公司已经在进行“外科手术”，并且正在逐渐恢复健康。如果进行重组的银行家们是富有竞争力的金融界的“外科专家”，那么他们一定会建立新的资本结构，从而使公司能够轻易赚回所有债券的利息。例如，在布鲁克林快速运输公司的案例中，该公司在重组时发行了一只新的次级抵押债券，面值总计9,200万美元、45年到期、年利率6%。尽管新重组后的公司在前几年就已经赚足了债券的利息，但这只债券在1923年的价格还是徘徊在65.25美元到74.375美元这样一个范围内，按照这些价格平均算下来，该债券的收益率只有不到9%。但在之后两年的时间内，这一债券的价格就攀升到90美元以上，并且从此之后一直高于票面价值。