股票投资的核心逻辑：周期与成长

2016年2月17日

行业有经济周期（复苏、繁荣、衰退、萧条），公司有生命周期（初创、成长、成熟、衰退），市场有估值周期（低估、合理、高估）。

行业经济周期叠加市场估值周期，由此形成行业复苏、繁荣时期的盈利增长与估值（市净率）扩张的戴维斯“双击”和行业衰退、萧条时期的盈利下降与估值（市净率）收缩的戴维斯“双杀”。

公司生命周期叠加市场估值周期，由此形成公司成长阶段的盈利增长与估值（市盈率）扩张的戴维斯“双击”和公司衰退阶段的盈利下降与估值（市净率）收缩的戴维斯“双杀”，以及公司初创、成熟阶段的盈利波动与估值（市净率、市盈率）波动带来的股价波动。

在我们看来，1～5年的中期，应该具有趋势性机会（上升趋势、下降趋势或上升与下降趋势；对使用做空工具的投资者来说，下降趋势也是机会）；1年以内的短期，通常只有市场情绪变化带来的波动性机会；超过5年的长期，通常难以预测，对稳定增长行业里具有持续竞争优势的企业来说，有望形成长期上升趋势，对周期性行业和不具有持续竞争优势的企业来说，通常只有经济周期性波动、经营波动与市场估值波动带来的波动性机会。趋势性机会是相对容易把握的机会，所以，我们希望我们的客户有3年左右的耐心，因为企业成长需要时间，价值体现也需要时间。

基于此，我们认为，股市获利方式有三：

获利方式一：赚公司成长的钱。基于对公司的理解，寻找业绩快速增长的公司，在其估值合理时买入，待业绩增长兑现时卖出。

获利方式二：赚市场波动的钱。基于对市场的认识，寻找业绩稳定的公司，在其估值明显偏低时买入，待估值回升到正常水平时卖出。

获利方式三：赚公司成长与市场波动的钱。基于对公司的理解与对市场的认识，寻找业绩快速增长的公司，在其估值明显偏低时买入，待业绩增长兑现与估值回升到正常水平时卖出。这也是我们大唐最主要的赚钱之道。

我们基金管理公司的策略就是，在“格氏”（格雷厄姆，价值投资教父）深坑，栽一棵“费式”（费舍，成长投资大师）之树。让装载“价值”的车轮行驶在“趋势”的大道上。公司名称“大唐费格”也由此而来。

后记

“费式”之树就是能成长的树，长大的过程中难免会遇到风暴，需要将其栽在“格氏”深坑。

自然地，此“趋势”（公司发展之势），非彼“趋势”（股价走势）。